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定制家居和房地产市场增长到底有何关系?

时间:2019-05-26 17:11

目前,2018年数据全部出来了,根据财报数据汇总:

由于毛利率稳中有升,2018年厨电行业虽然受到房地产冲击大,但上市头部企业还是实现了10.7%的净利润增长。增长较大的主要是华帝。

普通家居企业的表现倒是让人意外,2018年普通家居企业单季度收入走势很稳定,全年收入增幅14%,毛利率也比较稳定,好像没有收到房地产和经济周期影响,但从净利润增幅看却是下降的。个人判断:1、普通家居市场属于成熟稳定市场,受房地产影响应该说在这三个行业中是最小的。所以在前一个周期受益于房地产繁荣小,这一个周期受害于房地产萧条也小。2、普通家居市场集中度还在提升过程中,这个行业原本门槛低,市场分散,但是目前少数以顾家家居为代表的头部企业越来越优秀,依靠品牌影响不断提升市场份额,这应该是这些头部家居企业2018年收入表现还不错的主要原因。3、从增收不增利看,营销投入应该很大,市场竞争应该很大,这也是行业集中度提升的必经阶段。

最后看看定制家居。如果单从结果看,定制家居上市企业2018年收入增长19.5%,净利润增幅16.9%,在房地产和目前经济环境下取得这样的增长算是很难得的。从过程来看,2018年定制家居也是一个增幅不断下降的趋势。今年一季度收入增幅已经下降到个位数,且暂时未见拐点。毛利率虽然季度性波动明显,但总体还算稳定,不同季度同比看还略有提升。总体来说,在毛利率都保持稳定的情况下,定制家居企业比厨电企业收入增长高13.5%个PP,这部分或许就是上文提到的除了房地产外BC因素(渗透率 客单价)作用的结果。

从龙头看,结果也差不多。厨电龙头代表老板电器收入和扣非利润增幅分别为5.8%、-1%,定制家居龙头欧派的收入和扣非净利润增幅分别为:18.5%、25.3%。

结论:

通过2018年房地产压力测试可以看出,定制家居企业由于有其它积极因素(渗透率、客单价等)可以为企业收入增长提升13PP(毛估)。房地产不利因素对定制家居企业影响也较大,但对龙头企业影响比例有限,毛估在15PP左右,(欧派近三年收入增速27%、36%、18%,尚品宅配近三年收入增速30%、32%、25%)。

在经济大环境和房地产周期的不利环境下,定制家居可以实现退可守。如果房地产市场好转,便可以在ABC几个积极因素下实现业绩双击,进而在股价上形成双击。这么看,定制家居还是一个很好的赛道。此外,从定制家居龙头企业和非龙头企业业绩比较看,龙头企业品牌优势和渠道优势也愈发明显,龙头集中度将会继续持续提升。

不过虽然整体业绩不错,但不同的定制家居企业在2018年的压力测试下表现差距还是蛮大,到底定制家居赛道下哪些企业值得投资,且听下篇分解。

注意:本文分析的样本都是上市企业,不是行业宏观数据,上市企业肯定是具有某些中小非上市企业没有的特性的,所以对投资的指导更准确。

(文章来源:腾讯家居,侵删)